2010年12月7日 星期二

愛爾蘭神話的起源與幻滅

【摘要12.7.2010/南方朔】 1994年,當時克魯曼Paul Krugman)還是麻省理工學院教授,他在當年最後一期的《美國外交事務雙月刊》上發表了一篇引起極大爭端的論文〈亞洲奇蹟的神話〉。

在該文他指出,許多亞洲國家的成長都是「投入驅動的成長」,依靠著外資大量湧入、寬鬆的貨幣政策所造成的資金投入等而快速成長,而非生產力提高而造成的成長,因此這種模式其實很脆弱的

他的這篇論文給華爾街的禿鷹們很大的啟發,遂出現了1997年的亞洲金融風暴,藉著資金的大舉進出,而誘發許多國家的資產泡沫破裂,印尼甚至還引發了國家動亂,蘇哈托政權並因此倒台。

克魯曼的「投入驅動的成長」之說,毫無疑問地可以解釋今天愛爾蘭的經濟危機,而愛爾蘭資產泡沫破裂的經驗,對台灣也有一定程度的警示性。

愛爾蘭以前是歐洲最貧窮的國家,但自1990年代起,愛爾蘭改變策略,決定成為歐洲e化的外包商務中心,並意圖成為歐洲公司的稅務天堂。

歐洲其他國家的公司稅最高有達到40%,而愛爾蘭則低到只有百分之十幾,在這樣的策略下,歐洲其他國家的資金遂大量湧入,先撐起了愛爾蘭「投入驅動的成長」。

19952007年,愛爾蘭的平均成長率高達7.5%,為全歐之冠,連帶的也造成房市狂飆,房價漲了二至三倍,的確一幅繁榮氣象。但在全球金融海嘯出現後立即解體,愛爾蘭乃是全歐衰退最快,而且幅度也最大的一國,2009年衰退幅度甚至高達9%。

而愛爾蘭除了這種「投入驅動的成長」策略錯誤外,2008年之後還有更大的錯誤,它的政府迷信「房市好,就代表經濟好」,於是在衰退時刻遂格外抑注資金進入房市,包括政府擴大預算赤字,希望藉著創造貨幣來鞭緊住房市。

只是在前幾年愛爾蘭銀行民營化,這些民營化銀行已過度舉債,而今愛爾蘭資產價格大跌,償債能力大減,政府為這些銀行提供信用保證並抑注流動性,使得國家財政急遽惡化

歐洲大國諸如德、英、法等都知道國家公共債務之可怕,像德國尤其對財政紀律嚴格自惕,而只有中小型國家如希臘、愛爾蘭、葡萄牙等缺乏財政責任感,任由財政赤字及公共債務增加。

就以愛爾蘭為例,它拚命救房市,在這個衰退時代可謂燒錢毫無用處,近兩年房價已下跌近80,有39%的家庭其住宅的實質價格,已超過房貸全額。

由於房市蕭條,營造業就業人口減少了三分之一,對愛爾蘭的失業問題更加雪上加霜,目前愛爾蘭的失業率已達13,而政府今年財政赤字已達GDP(國內生產毛額)的32,這是不可承擔之重。

它的十年期公債殖利率也升高到9%,比財政紀律嚴格的德國整整高出6%,公債殖利率的高低,通常反映了其主權債務在國際上的信用評等,愛爾蘭公債殖利率的飆升,其實已顯露出愛爾蘭國家債務有破產之虞

最近,半年多來,歐洲主要國家如英、法等已警覺到公共債務的無限擴大乃是警訊,都冒著會得罪選民的風險,致力於撙節支出和增加營業加值稅及富人稅來縮減赤字。

只有愛爾蘭似執著於「對房市好就是對經濟好」的虛假信教,拚命用政府債務來搶救房市及貸產信用體系,仍不知在縮減赤字公共債務上做出努力,一定要讓問題惡化到難以為繼的程度,才向歐盟及國際貨幣基金要求紓困。

根據實際情況,愛爾蘭雖為人口僅450萬的叢爾小國,但它累積的金融債務壞帳及公共債務,估計已需要千億歐元,才可免於這個國家問題的惡化及破產危機。

過去有許多國家相信「股市好就是經濟好」「房市好就是對經濟好」,於是遂以「投入驅動成長」的方式,舉債或以公共債務的方式來救股市及房市,愛爾蘭的經驗已證明了這種模式的無用及有害,因為它實質上只是製造出了泡沫而已。

由於愛爾蘭乃是馬政府曾經大力歌頌及學習的榜樣,馬政府當政兩年,也始終相信「股市好就是經濟好」「房市好就是對經濟好」,因此把公司稅降到亞洲最低,遺產稅也降到最低,希望藉此讓資金湧入拉抬房市及股市,反而沒有在經濟自主性及稅負公平性上去努力。

於是台灣財政也日益惡化,到明年單單中央政府累計負債即達四兆六千餘億,占前三年GDP36.8%,如果加計潛藏性負債八兆八千餘億,整個公共債務已逾十三兆,已超過GDP100,這是可怕的數字。

債務增加創造出過剩的貨幣,壓低了利率,拉抬了股市及房市,問題持續累積,它會不會是愛爾蘭經驗的複製?! 【完整內容請見《非凡新聞周刊2010242期】

 

美房市恐再損失1兆美元【摘要2010/12/07 聯合晚報】「末日博士」盧比尼說,他很擔心美國的房市危機。他說,美國房地產市場正二度衰退,放貸銀行可能再度面一兆美元的損失。

美國面臨30年來最嚴重通縮【摘要2010/12/07 中央社】舊金山聯邦準備銀行(Federal Reserve Bank of San Francisco)今天公布的研究顯示,美國正面臨近30年來最嚴重的通貨緊縮問題。

研究報告指出,美國的物價上揚指數已經低到十分接近通貨緊縮的水準。

報告指出,商品與服務價格下滑是造成通貨緊縮的主因,超過1/6的商品與服務價格下跌,3/4則呈現價格上漲放緩趨勢。截至10月份,主要消費商品中,有過半數價格下降1.2%

多數學者同意FED的看法,認為通貨緊縮不利於美國經濟發展,抑制消費者需求,增加債務償還的困難度,危害已經十分脆弱的經濟。

 

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